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瞿强:需建立一个有深度、有弹性、开放的金融市场
中国金融四十人论坛成员 瞿强 [ 2011-04-10 ] 共有1条点评

  人民币国际化,基本框架是一个主权货币如何逐步成为国际货币。我们知道货币的三个功能是计价、交易、储藏,所谓“国际化”就是这三个功能在“国际”范围的应用,而且在国际层面上,货币的功能要从“民间”货币和“官方”货币两个角度分析;从民间看,依次是计价、交易(结算)和投资功能,从官方看,依次是市场干预和储备功能。国际货币的最大问题是到国外就没有主权了,因而它的民间交易结算功能更重要,但是大家考虑这个问题的时候更多是从官方储备角度来看。艾肯格林最近一篇文章说美元20世纪20年代中期就已经超过英镑,引用的基本数据就是官方储备,这种看法有点奇怪。因为在国际上最主要的还是民间交易,官方储备只是一个派生的功能。

  我同意黄益平和徐忠的看法,人民币国际化为什么没有路线图,一个原因是内部约束,内部金融改革没有配套。我想,恐怕还有一个因素可能是案例太少,国际货币的替代目前很难找到规律,可借鉴的就是美元对英镑的替代。货币国际化过程中主要是两个力量的共同作用,一个是市场因素,一个是政策因素。目前的问题是,对政策作用我们强调得太多。从仅有的几个历史经验看,如果说一个国家的货币国际化需要有人为因素在推动、运作,其实无非还是顺势而为,创造条件。未来需要创造什么条件使得人民币逐渐国际化?比如说大力推动用本国货币进行国际贸易结算,促进自由借贷,通过结算形成的货币余额进而用本币计值的金融资产要有充分流动性,这就需要相对应的有一个有深度、有弹性、开放的金融市场。从历史上看,英镑地位是依靠伦敦金融中心支撑,后来美元是依靠纽约金融中心支撑。所以,这是一个自然的过程。最近有人证明货币国际化是国家在后面强力推动,引用一本书《当华盛顿关闭华尔街的时候》的内容。这本书我找来看了一下,情况是从1914年7月开始时美国财长把纽交所关了四个半月不允许交易,因为担心欧洲人为了打仗,到美国兑换债券,使得美国黄金流出,导致美国金融出问题,美国的中央银行难以如期成立。这里的逻辑是,美国政府关闭交易所并不是主观上要推动美元国际化,有什么“路线图”或阴谋,而是为了能设立联储、防止国内出现金融危机。当然联储成立后,为美国债券市场提供了流动性,促进了纽约金融市场的发展,顺势促进了美元地位的上升,但这并不是主观设想的。所以,和有些人引用这个故事的意图正好相反。

  攘外必须安内。要先在结算这个基本的功能上做工作,然后逐渐把相应的金融市场做起来,使得货币有流动性,价值也就可以保持了,然后再逐步往下推。先民间大量使用,官方储备就自然产生了。所以这是一个自然的过程,不要太强调“未雨绸缪”。

——2011金融四十人年会圆桌讨论一:国际金融新秩序与人民币国际化


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