中国金融四十人论坛工作论文系列

CF40 Working Paper Series
NO. CF40WP2017015（总第68期）

中国货币政策框架：走向新常态

梁　红 余向荣

2017年05月05日

　　提要：自加入WTO到2014年底，央行资产负债表规模扩张了6.5倍，年化增速16.7%。而且，国外资产绝对主导。至2014年底，国外资产占中国央行总资产82.4%，而无论危机前后，国外资产占美联储总资产份额都不到3%。作为世界第二大经济体，中国一度是以美元信用而非国家信用为基础来发行货币的。这背后的成因是此前持续的外汇流入以及缺乏弹性的汇率机制，但在过去两年情况发生了显著变化。我们认为，中国需要建立起以国家信用为基础的货币发行机制。即便未来外汇转为净流入，中国不应或许也不会重拾过去的货币供给方式。外汇压力缓解之后，中国应适时推进人民币汇率改革，减轻央行干预和对冲的压力。同时，央行需要继续完善货币投放工具，包括再贷款操作规则及抵押品管理框架。中国央行应该增加对政府债券的现券购买和长期持有，包括对现在持有的即将到期的特别国债进行转期。

　　关键词：货币政策 货币供给 汇率改革

（梁红,CF40特邀成员，中金公司首席经济学家；余向荣，中金公司分析师。）

报告全文： 中国货币政策框架：走向新常态

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