无标题文档
用户名: 密码:   注册 忘记密码
 English  收藏网站
主页 >金融聚焦 >高善文:全球经济的再平衡挑战宏观经济政策
字体大小[] [] []
高善文:全球经济的再平衡挑战宏观经济政策
中国金融四十人论坛成员 高善文 [ 2008-11-20 ] 共有0条点评

  从企业层面比较1998年和现在,我们可以参看两个指标。第一,1998年存贷款平均利率在5%以上,而全部企业的ROE(净资产收益率)不到3%,企业完全没有能力承担那么高的利率,怎么刺激内需?第二,1998年时中国企业的杠杆比例接近70%,正常应该是50%-60%之间。在这样的情况下,内需不振是正常的。2002年后经济之所以恢复,是因为国有企业的资产收益率上升到了10%以上,大幅高于存贷款利率的基本水平。企业的杠杆比例下降到50%-55%之间的正常水平,这时稍微有点刺激,经济就进入强劲的发展。

  上一轮宏观调控的问题是降息太晚,速度太慢。如果1998年存贷款利率下降到1%以下的水平,经济应该可以更快地拉动起来。利率没有及时下降的后果是大规模的坏账。这方面的教训值得吸取。

  眼下,宏观经济政策面临的严峻挑战是全球经济的再平衡。这是比货币政策导向更为基本的一个问题。全球经济失衡,突出的表现是发展中国家向发达国家输出储蓄。把发达国家作为一个整体来看,特别是把美国、英国等国家作为一个整体来看,在过去很长时间里,随着持续的逆差扩大,它们输入的资本数量越来越大。全球经济失衡的另外一个结果,是在全球范围内,至少是在发达国家范围内,长期利率下降。因为国债的长期利率是所有资产价格定价的基础,如股票的市盈率和房价等等,都需要一个合理的贴现率,这都是由长期利率决定的,所以长期利率下降对资产价格和房价影响很大。

  更深入地看待这个问题,就会发现,在过去十年时间里,全球经济的再平衡,在国际收支、资本账户和经常账户下,表现为储蓄盈余的重新分配。这样的分配过程,给全球金融体系和货币政策带来很大压力。

  若要彻底解决这一问题,有两条途径:一是加速全球经济的再平衡过程,二是巩固和加强全球金融体系。全球金融体系的瓦解本身意味着全球经济的再平衡正在以破坏性的方式展开。在三、五年以前,大家谈到全球问题时都很头疼,全球经济再平衡怎么办?我们希望依靠市场,依靠看不见的手,最终实现全球的顺利调整。但是,现在这种可能性已经微乎其微。全球经济再平衡已经通过破坏性的方式开场了。

——双周圆桌“全球金融危机与中国宏观调控”


[打印]
[发送给朋友]
[放入收藏夹]
[复制地址]
相关点评 (共 0 条) 更多点评>>
我也说两句:[所发表的评论仅代表个人观点,与本网站无关] 更多点评>>

字数少于500
用户名: 密码: 匿名
高级
最新文章
解脱复苏困境亟待推... [ 沈建光 ]
中国经济新平衡之道... [ 刘鹤 ]
美联储的豪赌 [ 沈建光 ]
2012年中国经济再平... [ 管涛 ]
初始财富格局与居民... [ 徐忠 ]
欠发达地区突破资金... [ 周道许 ]
房地产税对房价的影... [ 任志强 ]
房地产税:作用及改... [ 贾康 ]
最热文章
2012-2013年中国货... [ 焦瑾璞 ]
社会融资总量与货币... [ 余永定 ]
影子银行和壳价值... [ 高善文 ]
汇率和利率市场化... [ 谢平 ]
中国城镇化的宏观与... [ 哈继铭 ]
日元贬值会否引起货... [ 孙明春 ]
资本项目开放的次序... [ 马骏 ]
民间借贷利率与民间... [ 徐忠 ]
无标题文档
加入收藏 | 合作与交流 | 联系我们 | 在线申请 | 在线帮助
版权所有:北京四十人论坛顾问有限公司
秘书处电话(010-88088160)
京ICP备08102204号 京公网安备110102004365