【背景】6月19日晚，国家发改委宣布，将汽油和柴油的全国平均零售基准价，分别由每吨5980元和5520元调整为6980元和6520元；上浮8%后的全国平均零售价分别为每吨7540元和7040元；折合每升约分别提高0.8元和0.92元。航空煤油出厂价格由每吨5950元调整为7450元。
　　此前公布的5月CPI同比上涨7.7%，较前一个月回落0.8个百分点。其中，食品价格同比上涨19.9%，较上月回落2.2个百分点；非食品价格同比上涨1.7%，较上月回落0.1个百分点。由于猪肉价格基期水平较高，并且近期平稳下行，肉禽及其制品类价格涨幅大幅回落，成为拉动CPI大幅下降的主要因素。随着基期效应的逐渐加大，CPI上行的压力有所减弱。但随之而来的油价和电价调高，又再度令通胀担忧升温。

　　安信证券首席经济学家高善文认为，对成品油、电力价格管制的放松，可能会对核心CPI造成一定的上升压力。不过，他透露，测算显示这一影响十分有限。国家发改委在6月20日分别调整成品油和电力价格，短期内对CPI造成的直接影响在0.3-0.4个百分点，在中期内，考虑到其他商品价格上升产生的次生影响，估计其对CPI冲击应该不会超过0.6个百分点。
   
　　他说，CPI涨幅在2月已经达到本轮通胀的高点，并在随后开始下行，但是，由于大宗商品价格的上涨，粮食市场持续存在的压力，以及价格管制逐步放松的影响，比较明显的通货膨胀压力，可能还会持续一段时间。
　　
　　他指出，5月以来，由于进入消费淡季，供应可能也逐步得到补充，猪肉价格明显回落。对比去年同期，猪肉价格大幅上涨，因此，即使我们保守地假设，在今年剩下的时间里猪肉价格维持不变，那么，其同比涨幅也将大幅回落。受此影响，估计年底前后，肉禽及其制品类价格的同比涨幅，至少回落30个百分点，对CPI的影响接近2.4个百分点。
　　
　　粮食方面，尽管官方已宣布今年夏粮取得丰收，但5月CPI食品细项粮食价格，仍然出现小幅加速上升，显示出一定的上涨压力。当月粮食同比上涨8.6%，较上月7.4%的涨幅上升1.2个百分点。
　　
　　高善文指出，中国的粮食价格与第二三产业GDP平减指数存在较明显的相关性。粗略测算显示，考虑到实体经济目前的通胀压力，根据历史粮价和GDP平减指数之间的关系，粮食价格很可能需要上涨25%左右。然而，目前粮食价格同比涨幅仅不到10%，这可能主要与政府抛售存粮的行为相关。但总的来看，即使粮食价格大幅上涨25%，对CPI的冲击在1.2个百分点左右，也仍然无法弥补肉禽类价格回落对CPI带来的影响。
　　
　　5月核心消费物价指数意外回落，可能主要来自数据的月度扰动。从历史上看，非食品CPI与PPI具有较强的相关性。考虑到未来油价上涨等因素，在比较悲观的假设下，如果原油价格在三季度迅速上涨并维持在150-200美元之间，非食品CPI上涨幅度不超过0.5个百分点，对CPI的影响将不超过0.4个百分点。
　　
　　因此，他的结论是，综合考虑食品价格和非食品价格的走向，主要来自于猪肉价格同比涨幅的回落，预计CPI指数将逐步回落。其中，6月CPI可能回落至7.4%左右。■